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斯蒂芬·罗奇:通胀或是美国摆脱债务的唯一出路

参考消息网5月11日报道 英国《金融时报》网站5月9日刊登了美国耶鲁大年夜学高档钻研员斯蒂芬·罗奇题为《举世供应链中断可能导致上世纪70年代滞涨重现》的文章。作者觉得,后疫情期间,举世供应链中断可能将令天下面临通胀风险。文章摘编如下:

上世纪70年代初,我和美国联邦贮备委员会的同事们阐发了资源推动型通货膨胀,也便是提供型通胀。之前举世经济增长激发大年夜宗商品价格飙升,1973年阿以“赎罪日战斗”后油价上涨3倍,进一步加剧了这一势头。在劳动力市场已然急急、临盆率走弱、美国监管资源上升的环境下,很快就呈现了人为-物价螺旋式上升。随之而来的是两位数通胀和迟钝经济增长征象同时存在的10年滞胀。金融市场体现糟糕透顶。

当然,这种环境永世不会再发生了,对吧?央行官员们坚称,通胀预期已获得节制。如今的环境跟上世纪70年代初的可怕情形也是相反的。油价呈现暴跌,其他大年夜宗商品价格也暴跌,飙升的失业率扼杀了任何人为上涨的时机。与此同时,需求仍处于压力之下,由于维持社交间隔的要求使得破费者无法外出购物、就餐、旅行或进行其他休闲活动。

但如今有一个难题。破费者缩减开支的征象将持续下去,直至新冠病毒疫苗问世。假如像科学家们觉得的那样,疫苗问世还必要12个月到18个月的光阴,那么被压抑的需求将累积到前所未有的程度。要是政府在此时代继承供给支持,让劳动者能够得到收入,那么这些被压抑需求的开释可能将激发一轮市场料想不到的通胀飙升。

举世供应链中断也为这一结果埋下了种子。上世纪70年代初,虽然有来自跨境买卖营业的大年夜宗商品的周期性压力,但通胀主如果地区性的,受海内劳动力市场、国家监管机制以及不太依附跨境贸易的、相对封闭的经济体推动。举世供应链的呈现改变了这统统。

举世供应链起源于上世纪80年代日本的定时化临盆体系。因为运输资源大年夜幅下降、新技巧以及供应物流方面的冲破,举世供应链得以飞速成长。国际泉币基金组织预计,1993年至2013年间贸易增长的近3/4得益于供应链的增长。贸易在这20年间增长了4倍,供应链赞助推动了举世经济扩大。

同样紧张的是,举世供应链照样通胀减速的一个紧张滥觞。在新冠肺炎疫情暴发之前,国际清算银行预计,假如不是供应链前进了举世临盆效率,举世通胀率将超过跨过约1个百分点。

这便是后疫情期间天下面临的通胀风险所在。作为总体上对举世化日益强烈的抵制的一部分,各国正要挟要让它们的外洋企业回迁海内。

这种企业回流完全违抗我们从经济学家大年夜卫·李嘉图那里学到的有关对照上风的理论。企业回流可能大年夜幅前进供应的安然性,但也意味着启用资源更高的海内临盆商。

此外,将供应链作为反华武器,很可能让举世临盆体系布满瓶颈。经济衰退加深之际,通胀不会回潮。但跟着经济苏醒牢固下来,一个碎片化、资源更高的供应链新天下可能带来一个不合的结果。

飙升的赤字和债务可能加剧这一问题。今朝,没人担心它们,由于大年夜家信托,利率将永世维持在零水平。但跟着断裂的供应链推高通胀,这一假设将受到磨练。

对付负债累累的美国经济而言,由通胀驱动的加息将减缓经济增长。到2025年,公共债务将上升至相称于海内临盆总值的120%阁下,高于2019年的79%,也远高于二战后106%的记载。

历史注解,通胀可能是独一前途。二战后,美国使用通货再膨胀开脱了公共债务。

在利率低得不能再低、无限量的量化宽松以及大年夜量债务积压的环境下,通胀可能是美国及其他负债累累的西方经济体的独一前途。即便如斯,股票和债券市场很可能照样会以震惊往返应。

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